3D打印業(yè)務(wù)進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)空間。目前公司研發(fā)的激光增材制造（3D打?。┰O(shè)備已進(jìn)入調(diào)試試運(yùn)行階段，建成后能進(jìn)行高附加值金屬零部件以及梯度材料隨形模具的快速制造。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：煤炭需求持續(xù)低迷；無(wú)人機(jī)市場(chǎng)開(kāi)拓難度高于預(yù)期

盈利預(yù)測(cè)與估值：公司為煤炭機(jī)械領(lǐng)先企業(yè)，研發(fā)的無(wú)人機(jī)性能優(yōu)越+配套渦噴發(fā)動(dòng)機(jī)，助力公司試水軍用靶機(jī)市場(chǎng)，同時(shí)公司積極布局3D打印領(lǐng)域， 進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)空間。隨著新投產(chǎn)項(xiàng)目逐步業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)將沖銷煤炭行業(yè)低迷影響。預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS為0.12/0.15/0.18元， 首次覆蓋公司給予“買入”評(píng)級(jí)。
伊立浦：構(gòu)建“廚房電器+無(wú)人機(jī)”雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)格局

　　家電主業(yè)利潤(rùn)漸薄。公司主營(yíng)廚房電器（貢獻(xiàn)100％營(yíng)收），向全球客戶提供廚房小家電和商用智能廚房電器設(shè)備產(chǎn)品研發(fā)、制造和營(yíng)銷服務(wù)，包括電 飯煲、電磁爐、電烤爐等，產(chǎn)品銷往全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)（國(guó)外銷量占比約為85％）。2014年上半年?duì)I收2.6億元（同比下滑14％），歸母凈利潤(rùn) -1，523萬(wàn)元。業(yè)績(jī)下滑主要源于：1）家電產(chǎn)業(yè)已處于成熟期，今年全球經(jīng)濟(jì)不景氣；2）公司轉(zhuǎn)型無(wú)人機(jī)前期費(fèi)用投入大。

　　有序布局無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建“廚房電器+無(wú)人機(jī)”雙主業(yè)，力爭(zhēng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。近年來(lái)公司家電主業(yè)逐漸退化為“瘦狗業(yè)務(wù)”（行業(yè)增速低，市場(chǎng)份額 ?。?，2013年開(kāi)始公司制定深度轉(zhuǎn)型無(wú)人機(jī)領(lǐng)域5年規(guī)劃，并逐步落實(shí)：1）13年9月公告，擬通過(guò)國(guó)際合作，進(jìn)入高端通用航空研發(fā)制造領(lǐng)域，發(fā)展共軸雙 旋翼直升機(jī)、無(wú)人機(jī)項(xiàng)目，至2018年在最安全的民用共軸直升機(jī)、無(wú)人機(jī)領(lǐng)域成為全球的制造商；2）13年10月收購(gòu)并增資直升機(jī)公司東營(yíng)德奧，進(jìn)入通用 航空領(lǐng)域發(fā)展共軸雙旋翼直升機(jī)和無(wú)人機(jī)；3）2014年5月20日公告稱，擬分別收購(gòu)瑞士MistralEnginesSA航空發(fā)動(dòng)機(jī)公司85.6％的股 權(quán)、德國(guó)SkyTRAC/SkyRIDER共軸雙旋翼直升機(jī)項(xiàng)目技術(shù)資產(chǎn)和樣機(jī)，本次收購(gòu)是公司實(shí)現(xiàn)“新一代共軸雙旋翼直升機(jī)、無(wú)人機(jī)的全球制造商”戰(zhàn)略 目標(biāo)的關(guān)鍵步驟；4）2014年7月21日公告稱，全資子公司伊立浦控股與SchiebelAircraftGmbH（簡(jiǎn)稱“SAG”）于7月20日簽訂 合作協(xié)議，SAG授權(quán)伊立浦控股在中國(guó)區(qū)獨(dú)家總代理其無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的銷售、售后服務(wù)、零配件及特殊用途改裝等各項(xiàng)服務(wù)，SAG對(duì)伊立浦控股提供全方位支 持；5）2014年8月16日公告稱，收購(gòu)R30共軸雙旋翼直升機(jī)資產(chǎn)包。預(yù)計(jì)未來(lái)1～2年，公司將逐漸實(shí)現(xiàn)無(wú)人機(jī)投資業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化，構(gòu)建“廚房電器+無(wú)人 機(jī)”雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)格局。

　　設(shè)立無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)投資基金，雙主業(yè)格局 逐步成形。2014年9月13日公告稱，擬出資人民幣1億元設(shè)立“伊立浦投資管理有限公司”（擬定名），首期出資2，000萬(wàn)元，投資管理公司將作為公司 通用航空產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作的主體，通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金投資能力推動(dòng)以通用航空業(yè)務(wù)需求為核心的整合、并購(gòu)，深度發(fā)掘通用航空及其延伸產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，為公司通 用航空產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)備持續(xù)的發(fā)展能力。投資公司為全資子公司，是構(gòu)造公司雙主業(yè)格局的重要著力點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：廚房電器業(yè)務(wù)下滑過(guò)快；無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化進(jìn)度低于預(yù)期

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：2013年公司制定深度轉(zhuǎn)型無(wú)人機(jī)領(lǐng)域5年規(guī)劃，今年以來(lái)通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)無(wú)人機(jī)資產(chǎn)快速推進(jìn)無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)，未來(lái)有望形成 “廚房電器+無(wú)人機(jī)”雙主業(yè)格局。預(yù)計(jì)未來(lái)2～3年后業(yè)績(jī)逐步好轉(zhuǎn)。預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS為0.07/0.11/0.12元，首次覆蓋公司 給予“買入”評(píng)級(jí)。