2、國內(nèi)民用直升機實力最強，將受益通航產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展

哈飛股份是中國直升機和通用、支線飛機研 發(fā)及生產(chǎn)基地，核心產(chǎn)品包括Y12系列飛機，直9系列、直11系列、直8系列等型號直升機及零部件，具有年產(chǎn)直升機、固定翼飛機百余架的能力。零部件、復(fù) 合材料、設(shè)計、研發(fā)、制造、銷售及售后服務(wù)，公司形成直升機產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋，是國內(nèi)實力最強的直升機公司。



低 空空域的開放將促進中國通航產(chǎn)業(yè)快速增長，公司將受益于國內(nèi)通航產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，從而打開成長空間。隨著低空空域的逐步放開，中國民航局的估測，到2020年 我國通用航空機隊規(guī)?？倲?shù)將達到1萬架。我們預(yù)計至2020年中國將新增固定翼飛機需求約超過6000架，新增直升機（非軍用）約1600架，通航產(chǎn)業(yè)發(fā) 展空間巨大?！吨袊裼煤娇瞻l(fā)展第十二個五年規(guī)劃（2011年至2015年）》，提出在東北和西部地區(qū)建立直升機救援基地，并將建設(shè)東北和西南直升機救援 基地，組建高原貨運機隊列為“十二五”時期民航安全重點工程。國家相繼制定了民用直升機產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)性文件，優(yōu)先發(fā)展社會效益好、市場需求大和經(jīng)濟價值 高的通用飛機和直升機。

另外，國外市場亦可期待?；裟犴f爾發(fā)布了2011~2015年全球渦輪民用直升機市場預(yù)測，表明 2011~2015全球?qū)略鰷u輪民用直升機4200~4400架。同期，羅·羅公司也發(fā)布了全球渦輪發(fā)動機直升機市場的10年預(yù)測，表明在 2011~2020年全球市場總共將交付1.09萬架民用渦輪發(fā)動機直升機，總市場金額為340億美元。盡管霍尼韋爾與羅·羅公司的預(yù)測僅僅針對使用渦輪 發(fā)動機的直升機，按照美國民用直升機機隊中使用活塞式發(fā)動機和使用渦輪發(fā)動機的直升機比例（大約1:2），在此基礎(chǔ)之上估算出2011~2020年全球直 升機的需求總量為1.5萬架左右，直升機市場需求廣闊。

3、投資建議

公司是中航工業(yè)直升機業(yè)務(wù)整合的平臺，相關(guān)未進入公 司的直升機資產(chǎn)仍有注入的可能，未來最有可能率先代表中航工業(yè)與國際巨頭同臺競爭。在軍事裝備建設(shè)帶動公司軍用直升機需求爆發(fā)；同時公司將受益于通航產(chǎn)業(yè) 的發(fā)展，民用直升機需求也將高速增長。預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.49、0.60和0.78元，“增持”評級。

（二）$威海廣泰(SZ002111)$ ：空港地面設(shè)備受益于通航機場建設(shè)

空港設(shè)備為主，消防設(shè)備和軍品成新的增長點公司由李光太先生創(chuàng)辦于1991年，經(jīng)過20余年的發(fā)展，現(xiàn)已形成空港地面設(shè)備、消防裝備、特種車輛和電力電子四大經(jīng)營板塊，另外公司還涉入新興軍工產(chǎn)業(yè)、進出口、融資租賃等業(yè)務(wù)。



受 益于國內(nèi)大型機場擴建和新建機場需求，公司總體保持較好的增長，營業(yè)總收入由2008年的4.39億元增長到2013年的8.85億元，復(fù)合增速15%。 2014年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.88億元，同比增長20.35%。主營業(yè)務(wù)收入的增長主要來自于消防設(shè)備和其他設(shè)備的大幅增長；其中，消防設(shè)備收 入增長54.94%，其他設(shè)備收入增長130%。軍品市場經(jīng)過多年的培育，且多項在研重點項目取得階段性成果，為今后產(chǎn)品的批量列裝、擴容軍工市場鋪墊了 良好的基礎(chǔ)。軍品個別項目取得批量訂單，2014年上半年簽訂合同額同比增長276%。



1、軍品業(yè)務(wù)逐步擴展

國 家不斷深化“軍民結(jié)合、寓軍于民”的軍隊裝備科研采購制度改革，為民營企業(yè)帶來良好機遇。2013年是公司在軍品市場的里程碑，合同金額首次突破1億元， 共簽訂合同1.07億元，同比增長42%?？蛻羧后w實現(xiàn)以海軍為主，向陸航、空軍、森警、武警、二炮等軍兵種市場拓展；產(chǎn)品也向軍用改裝車輛領(lǐng)域延伸。公 司還與各軍兵種、國有軍工大型企事業(yè)單位和科研院所展開合作，與我軍某部共建“航空軍事運輸保障裝備技術(shù)科研基地”，并展開物資裝卸平臺車的項目合作。

2、將受益于通用機場建設(shè)

未 來隨著低空領(lǐng)域的逐步開放，國內(nèi)通用機場的建設(shè)也將加速，從而拉動公司空港地面設(shè)備和消防設(shè)備增長。根據(jù)目前已公布的規(guī)劃方案，到“十二五”末全國將計劃 新增288個通用機場及起降點，“十三五”期間全國將另外新增588個通用機場及起降點。按照民航局相關(guān)規(guī)劃文件中通用機場“縣縣通”的遠景目標，未來我 國通用機場將達到幾千個。未來國內(nèi)通用機場建設(shè)將為公司空港地面設(shè)備和消防設(shè)備提供廣闊的空間。

3、投資建議

今年來公司 空港地面設(shè)備市場占有率穩(wěn)步提升，消防車業(yè)務(wù)快速增長，空港地面設(shè)備和消防設(shè)備行業(yè)的地位及綜合競爭力得到進一步提高。國內(nèi)低空領(lǐng)域?qū)⒃谡咧С窒轮鸩椒?開，通航產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)爆發(fā)增長，為公司空港地面設(shè)備和消防設(shè)備提供廣闊的空間。在軍民融合的大背景下，公司軍品業(yè)務(wù)也成縣良好的勢頭，未來仍將收益與“民 參軍”的政策利好。暫不考慮擬收購營口新三鷹80%股權(quán)對公司業(yè)績的貢獻，預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.39、0.51和0.60元，“增 持”評級。

（三）$海特高新(SZ002023)$ ：“綜合航空技術(shù)服務(wù)提供商”，軍民融合受益標的

公司傳航空統(tǒng)維修與零部件供應(yīng)優(yōu)勢明顯公司主營業(yè)務(wù)涉及航空新技術(shù)研發(fā)與制造、航空維修、航空培訓(xùn)、航空金融服務(wù)等，形成了從航空基礎(chǔ)服務(wù)領(lǐng)域到高端航空新材料、新技術(shù)的全面覆蓋。



公司產(chǎn)品儲備豐富，直升機絞車項目、直升機氧氣系統(tǒng)項目等科研項目正有序開展；且自主研制了航空動力控制系統(tǒng)，并擁有核心的知識產(chǎn)權(quán)；同時公司及控股子公司擁有多項專利技術(shù)，形成了獨特的核心技術(shù)競爭力。目前海特高新是唯一一家民營“綜合航空技術(shù)服務(wù)提供商”上市公司。

1、軍民融合受益標的

國 防科工局和解放軍總裝備部于2012年7月聯(lián)合印發(fā)《鼓勵和引導(dǎo)民間資本進入國防科技工業(yè)領(lǐng)域的實施意見》的政策出臺，給民營企業(yè)參與軍事工業(yè)的發(fā)展提供 了基礎(chǔ)支持。2013年11月“十八屆三中全會”提出，深化國防和軍隊建設(shè)改革，推動軍民融合深度發(fā)展，為民營企業(yè)在國防航空相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了更大的空 間。

公司積極響應(yīng)國家“民參軍”的號召，加快研發(fā)與制造項目的成果轉(zhuǎn)化。其中，某型航空動力控制系統(tǒng)項目實現(xiàn)批量化生產(chǎn)，儲備研發(fā)與制造項目按研制節(jié)點有序推進，某型直升機絞車項目已進入后期的研發(fā)階段；某型直升機氧氣系統(tǒng)項目已經(jīng)立項進入研發(fā)測試階段。

2、通航產(chǎn)業(yè)爆發(fā)有望驅(qū)動公司快速成長成

2013 年11月總參、民航管理局聯(lián)合頒布《通用航空飛行任務(wù)審批與管理規(guī)定》，標志著我國的低空開放政策步入實質(zhì)性實施階段。預(yù)計未來我國還將出臺《低空航 圖》、《低空空域管理規(guī)定》、《通用航空飛行管制條例》修訂版、《通用航空機場申報與審批管理程序》等重要政策。隨著政策支持力度的不斷加大，制約通用航 空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸逐步減弱，國內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)即將爆發(fā)。根據(jù)中國民航局的估測，到2020年我國通用航空機隊規(guī)?？倲?shù)將達到1萬架，2014-2020國 內(nèi)通航飛機機隊規(guī)模復(fù)合增速將達到約30%。通航飛機機隊規(guī)模的快速增長，一方面將為公司飛機維修業(yè)務(wù)帶來巨大的機遇；另一方面，通航機隊規(guī)模的擴大也意 味著飛行員數(shù)量也將快速增加，為公司飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)帶來更大的發(fā)展空間。

公司已在天津設(shè)立了4家子公司，包括天津宜捷，天津海特工程、天津 航空產(chǎn)業(yè)、天津翔宇等，主要從事民航干線飛機整機、公務(wù)機、直升機的維修、保養(yǎng)等業(yè)務(wù)，是公司航空維修業(yè)務(wù)升級的戰(zhàn)略布局。另外，公司還積極推進航空發(fā)動 機及部附件維修能力開發(fā)工作和地面檢查設(shè)備研發(fā)制造工作，加強基礎(chǔ)技術(shù)改造的力度，對工裝夾具進行設(shè)計加工，完成了氣源站、絲桿測試設(shè)備的改造工作。