中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布中報(bào),2015年上半年?duì)I業(yè)收入31.57億元,同比減少7.56%,歸屬于母公司凈利潤 3.50億元,同比增長9.75%。EPS為0.44元,毛利率20.59%,比去年同期提升0.79個百分點(diǎn),凈利率11.66%,比去年同期提升 1.87個百分點(diǎn)。

　　點(diǎn)評:

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定。面對復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境,公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),各業(yè)務(wù)板塊盈利能力顯著增強(qiáng),輕型動力業(yè)務(wù)、兩輪摩托車業(yè)務(wù)、農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備業(yè)務(wù)以及發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)毛利率分別同比提升0.67、0.54、0.41和1.71個百分點(diǎn)。

　　控股麗馳,布局微型電動車。2015年7月25日,公司控股山東麗馳,根據(jù)預(yù)測,微型電動四輪車未來市場容量預(yù)計(jì)將超過300萬輛/年,規(guī)模達(dá)千億級別。

　　山東麗馳是全國知名微型電動車生產(chǎn)企業(yè),2015年上半年銷售1.47萬輛,是2014年全年的2.67倍。收入3.1億元,凈利潤0.17億元。我們預(yù)計(jì)2015年全年銷量3-4萬輛,收入規(guī)模7億左右。此次收購為公司分享千億微型電動車市場奠定了基礎(chǔ)。

　 　同心多元化戰(zhàn)略持續(xù)落地,無人機(jī)業(yè)務(wù)更值得期待。公司在穩(wěn)定傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí),全力推進(jìn)實(shí)施“同心多元化”發(fā)展戰(zhàn)略,公司通過2015年6月2日收購廣州 威能,成功切入分布式能源市場,推進(jìn)了公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為,公司無人機(jī)業(yè)務(wù)更加值得期待,公司農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)首飛成功,XV-1產(chǎn)品信息進(jìn)入全軍武器 裝備采購信息網(wǎng),超出市場預(yù)期。預(yù)計(jì)我國無人機(jī)植保領(lǐng)域市場規(guī)模將達(dá)到千億,憑借和清華的強(qiáng)強(qiáng)合作,公司在該領(lǐng)域有望建立先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢,成為市場為 數(shù)不多的有實(shí)在業(yè)績貢獻(xiàn)的無人機(jī)標(biāo)的。

　　重申買入評級,調(diào)整6個月目標(biāo)價(jià)為41元u2015年是公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)升級年,無人機(jī)搭載農(nóng)業(yè)信息 化+電動車切入后市場,公司價(jià)值重估才剛剛開始?？紤]麗馳和威能并表,我們提高了公司的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為74.41億 元、84.83億元和99.25億元,增速分別為12%、14%和17%。2015-2017年歸屬母公司凈利潤增速分別為32.6%、11.1%和 13.6%。EPS(攤薄后)分別為0.97元、1.07元和1.22元。重申買入投資評級,調(diào)整6個月目標(biāo)價(jià)為41元,對應(yīng)2016年P(guān)E38倍。