12月12日，被稱(chēng)為是“無(wú)人機(jī)第一股”的億航智能(EH.US)正式于美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市。公司最終以發(fā)行價(jià)區(qū)間下限每股ADS12.5美元向公眾發(fā)售，募集資金4000萬(wàn)美元。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司在IPO前曾進(jìn)行過(guò)三輪融資，分別于天使輪、A輪、B輪融資數(shù)百萬(wàn)人民幣、1000萬(wàn)美元、4200萬(wàn)美元。其中，真格基金、伽利略資本、樂(lè)博資本自天使輪始一路陪跑，GGV紀(jì)源資本則自A輪起加入。

公司上市后，億航創(chuàng)始人胡華智持股43.6%，CMO熊逸放持股3.2%，CFO劉劍持股1.2%。機(jī)構(gòu)方面，GGV持股10.5%，真格基金持股7.1%。

實(shí)際上，公司于今年以來(lái)便頻頻傳出融資消息。其中，3月便計(jì)劃于今年赴美IPO，最多融資5億美元。4月有消息傳出億航擬通過(guò)私募籌集至多2億美元資金。10月底，億航正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交招股書(shū)，募資金額為1億美元。

與今年許多上市企業(yè)命運(yùn)相同，億航智能最終以募資規(guī)模4000萬(wàn)美元上市，集資目標(biāo)也有所縮減。自?xún)|航上市后，股價(jià)于上市首日出現(xiàn)破發(fā)，最終以12.49美元收盤(pán)。而于上市次日，公司股價(jià)收漲3.28%，報(bào)12.9美元，早盤(pán)最高漲幅達(dá)6%以上。

作為“無(wú)人機(jī)第一股”，億航在二級(jí)市場(chǎng)上書(shū)寫(xiě)無(wú)人機(jī)企業(yè)歷史的早期，公司融資、股價(jià)的變動(dòng)，似乎正反應(yīng)出投資者對(duì)于行業(yè)前景的舉棋不定。

AAV轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，億航智能早期從事消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)，而隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)增加，公司逐漸將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至載人AAV業(yè)務(wù)上。2016年1月，公司正式發(fā)布第一款單座車(chē)型載人AAV——EHang 184。

截至目前，公司主要業(yè)務(wù)包括：空中交通解決方案、智慧城市管理解決方案、航空媒體解決方案及其他。其中，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比于2019年出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變。無(wú)人機(jī)銷(xiāo)售所在的智慧城市管理解決方案收入由2018年前三季度的2637萬(wàn)人民幣大幅縮減至今年同期的10.5萬(wàn)元人民幣。相比之下，載人級(jí)的無(wú)人機(jī)所在的空中交通解決方案板塊比重大幅增長(zhǎng)至2019年前三季度的72.6%，成為公司目前的主力業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，公司目前已交付38架載人自動(dòng)駕駛飛行器，用于測(cè)試、培訓(xùn)和演示，并有28架尚未完成的可載人AAV采購(gòu)訂單。其中，兩款載人飛行器EHang 216和EHang 184的續(xù)航時(shí)間分別為21分鐘和19分鐘，最遠(yuǎn)距離為35公里和31公里。

在同屬于空中交通解決方案板塊中的物流無(wú)人機(jī)方面，公司與永輝集團(tuán)“超級(jí)物種”共建了智慧空中配送示范店。此外，億航據(jù)悉也與DHL有所合作。

自公司2019前三季度業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以看出，公司已放棄在消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)領(lǐng)域中的競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而向全身心投入在了載人級(jí)無(wú)人機(jī)事業(yè)當(dāng)中。

部分問(wèn)題仍待解決

據(jù)IDC 預(yù)測(cè)，全球無(wú)人機(jī)市場(chǎng)在未來(lái)五年仍將以30%復(fù)合年均增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，市場(chǎng)仍具巨大發(fā)展?jié)摿?。然而，在大疆憑借優(yōu)秀產(chǎn)品性能和定價(jià)已占據(jù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)70%市場(chǎng)份額，極飛、零度智控紛紛轉(zhuǎn)型探索物流、植保等商用新領(lǐng)域的背景下，億航轉(zhuǎn)型切入載人無(wú)人機(jī)細(xì)分領(lǐng)域，似乎更是必然之舉。

從公司最新財(cái)務(wù)報(bào)告上來(lái)看，公司占領(lǐng)載人無(wú)人機(jī)領(lǐng)域策略已初步顯現(xiàn)出了成效，空中交通解決方案收入較同期增長(zhǎng)18倍之多。然而，雖然公司現(xiàn)已成功上市，但在坐穩(wěn)載人無(wú)人機(jī)領(lǐng)域頭部之前，億航智能仍面臨部分待解決問(wèn)題。

從財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)看，公司盈利能力問(wèn)題首當(dāng)其沖。截至2017年、2018年及2019年前三季度，億航智能分別實(shí)現(xiàn)虧損8657.5萬(wàn)元、8046.3萬(wàn)元及4783.8萬(wàn)元。

費(fèi)用支出方面，由于公司已完成旗艦產(chǎn)品EHang 216的初始產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段而更加關(guān)注商業(yè)化方面，2019年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用支出較去年同期降幅為11.3%。銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、行政費(fèi)用則分別同比增長(zhǎng)25.6%、16.2%。

而在現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍維持負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。截至2017年、2018年及2019年前三季度，公司期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物仍在逐年減少。在盈利能力方面，相較于2015-2017年度實(shí)現(xiàn)凈盈利14.2億元、19.3億元、43億元的大疆，億航仍相對(duì)缺乏說(shuō)服資本的能力。

“等風(fēng)來(lái)”

正所謂，沒(méi)有成功的企業(yè)，只有活在周期中的企業(yè)。在5G風(fēng)口來(lái)臨前，億航智能選擇開(kāi)辟載人無(wú)人機(jī)市場(chǎng)與大疆錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，所需要的正是等風(fēng)來(lái)。

據(jù)Markets and Markets報(bào)告顯示，2018年，全球AAV市場(chǎng)總規(guī)模約36億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)237億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約17.1%。億航致力于A(yíng)AV商業(yè)化賽道，仍正處于成長(zhǎng)通道中。而作為一個(gè)新興行業(yè)的早期階段，市場(chǎng)仍難以對(duì)AAV企業(yè)給出一個(gè)合理估值。

自動(dòng)駕駛飛行交通市場(chǎng)仍處于非常早期的階段，其中億航在部分監(jiān)管環(huán)境較友好的國(guó)家和地區(qū)取得了一定成績(jī)。據(jù)招股書(shū)顯示，公司載人級(jí)AAV已獲得CAAC(中國(guó)民航)簽發(fā)的在部分地區(qū)進(jìn)行試飛的書(shū)面批準(zhǔn)，目的是評(píng)估其適航性并制定載人級(jí)AAV適航性行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，而公司業(yè)務(wù)相關(guān)擬飛行路線(xiàn)還需獲得其他批準(zhǔn)。

除此之外，公司要在其他國(guó)家和地區(qū)獲得監(jiān)管的認(rèn)可，仍需時(shí)間“等風(fēng)來(lái)”。在公司招股書(shū)中，相關(guān)產(chǎn)品的商業(yè)化使用時(shí)間仍有不確定性也是公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)提示之一。

目前，在航空航天領(lǐng)域，波音、空中客車(chē)、優(yōu)步等重量級(jí)玩家也開(kāi)始了對(duì)于商用AAV的開(kāi)發(fā)并取得一定進(jìn)展。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)的載人無(wú)人機(jī)領(lǐng)域，也將是一個(gè)高手云集的市場(chǎng)。在“風(fēng)”真正來(lái)臨，重量級(jí)玩家尚未“成形”之前，億航智能能否在這一窗口期內(nèi)抓住機(jī)遇，則顯得極為關(guān)鍵。